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4月28日，中国证券投资基金业协会就《私募证券投资基金运作指引》向社会公开征求意见。《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出规范要求。

在募集方面，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模，强化投资范围及投资者适当性要求，规范申赎管理、预警止损线相关安排等。在投资方面，提出以组合投资为核心的基本投资管理要求，禁止多层嵌套，规范债券投资行为及衍生品交易等。在运作管理方面，要求建立健全内控制度，加强流动性管理、信息披露及信息报送要求。

具体来看，在募集端，私募基金募集及存续门槛不低于1000万元。根据《运作指引》要求，私募证券投资基金的初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

对于投资人，《运作指引》提出，基金合同应当根据产品类型、投资策略和风险特征等因素约定不少于6个月的份额锁定安排，开放式私募证券投资基金至多每月开放一次基金份额的申购、赎回。而私募基金管理人及其员工自有资金参与私募证券投资基金跟投的份额锁定安排不得少于12个月。

对于20亿元以上规模的私募证券投资基金，根据《运作指引》要求，应当自本年度起每月报送信息，持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。在风险准备金方面，应当自本年度起从基金管理费（含业绩报酬）中提取风险准备金，主要用于弥补因私募基金管理人违法违规、违反合同约定、操作错误或者技术故障等给私募证券投资基金或者投资者造成的损失。

在投资管理要求上，《运作指引》提出以组合投资为核心的基本投资管理要求，禁止多层嵌套，规范债券投资行为及衍生品交易等。私募证券基金管理人的自有资金、管理的所有私募证券投资基金、担任投资顾问管理的资产管理产品合计持有单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的30%。

在债券投资方面，单只私募证券投资基金投资于同一债券的资金，不得超过该基金净资产的10%。私募基金管理人管理的所有私募证券投资基金投资于同一债券的数量，不得超过该债券存续数量的10%。在衍生品投资上，参与衍生品交易期间基金净资产不低于5000万元，向单一交易对手方缴纳的保证金不得超过基金净资产的20%，参与衍生品交易的名义本金合计不得超过基金净资产的200%。

值得注意的是，《运作指引》针对量化私募基金提出，名称中包含“量化”字样的私募基金管理人，要保存历史交易记录、策略源代码、算法或策略的文字说明及其他相关资料，保存期限不少于20年。